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英國是否脫歐是理性與感性之爭，上周四因支持留歐議員被刺殺的悲劇，可能令“脫歐”失去部分支持者，或者令未有立場的12%選民對留歐投下同情票，但如果這幾天內歐洲出現任何與難民危機有關的負面消息，可能又會令脫歐情緒高漲，因此公投結果甚難預料。
歐元區瓦解機靜電機安裝會增大
兩個月前，卡梅倫政府找來英國財政部打“經濟牌”，指出英國一旦脫歐，與歐盟維持瑞士式的雙邊關系、經濟規模將於15年內萎縮6.2%，平均傢庭收入每年下跌4300英鎊，佔傢庭收入10%。當時曾經令脫歐的支持率下跌數個百分點，但最近美國恐襲事件及土靜電油煙處理機耳其對控制難民的不合作態度，又令脫歐聲勢加大，所以說任何一方都無絕對勝算。
英國若成功脫歐，按理應隻影響英國與歐洲經濟及財富再分配，而英國短期內負面影響將因為商業投資萎縮、消費情緒下降及跨國企業撤資，英國經濟增速今年內可能隻剩下1%，明年甚或有技術性經濟衰退，但通過政治及金融市場的傳播渠道，將令到歐洲以至全球資產市場都受震蕩。英國若成功脫歐，將對現在右翼政黨抬頭的歐盟國傢起“示范作用”，瑞典、荷蘭、奧地利甚至法國民間都可能出現公投脫歐的要求，增加歐元區瓦解的機會，令歐債危機重燃。
過去兩周內，歐洲國債市場已出現極端現象，避險資金湧進德法國債，令10年期德國國債孳息出現過負利率，法國國債孳息亦跌穿0.4%﹔但另一邊廂的西班牙、葡萄牙及希臘債息則分別上升0.25%、0.5%及1%。英國是歐盟國傢，但對歐元區享有“不參加權”(Opt-outright)，尚且退出，對富有的西、北歐國傢所起的警示作用甚大。
英國若脫歐，短期內避險資產價格會繼續上升，美元兌日元見100、金價上試每盎斯1380美元、10年期美國國債孳息率下跌0.25%至1.35%。英國脫歐後，英鎊的不穩定性可能消失，但隨之而來的是歐盟整體健全性問題，將令歐洲商業投資萎縮，信貸環境轉差，因此英國富時250指數及歐洲Stoxx50指數短期內跌幅會超過10%。全球去杠桿情況下，香港股市會發揮“提款機”作用，恆生指數跌幅與美國標普500相若，應介乎5%至8%之間。英國國債在脫歐後重新再成為歐洲避險資產首選，將支持英鎊匯價反彈，估計脫歐後英鎊兌美元先跌至1.32後反彈至1.39。
反而人民幣匯價與A股價格未必會有太大的波動。過去6個月，人民幣的匯價一直受壓，兌一籃子貨幣的匯價已經下跌5%﹔若因英國脫歐而出現嚴重沽壓，相信人行有可能在離岸市場幹預，以支持人民幣匯價。國內A股受全球資金鏈影響一向甚少，估計下調幅度隻約在3%左右，7月是國內大學畢業生找工作的重要月份，中央財政政策可能特別寬鬆，支持A股走勢。
日股有望率先反彈
公投結果若是留歐，英鎊自然反彈，應該可升穿5月高位的1.477，至1.52左右。去年11月初，當卡梅倫政府開始準備於12月立法做公投時，英鎊兌美元匯價為1.55。去年11月貿易加權美匯指數水平為120，與現時相若﹔英鎊過去8個月的下跌，非因美元強勢，而是公投所致。不過，若英國脫歐不成，美國聯儲局又將釋出較鷹派信息，暫妨礙英鎊再進一步上升。
英國若不脫歐，對全球股市是一大利好，下半年金融市場的不穩定性，隻餘下11月初的美國總統大選﹔若以反彈速度計，應以歐洲股市與日本股市最快。脫歐與否，歐洲央行於周四都會施行定向長期再融資第二期(LTRO2)，補貼銀行貸款，增加市場流動性。去年11月初至今，歐洲Stoxx50指數下跌幅度為17%，遠大於英國富時100的5.3%跌幅，應有大幅反彈。日本股市近日受日元大幅走強影響而下跌，單是6月份，日經平均數就下跌瞭9.5%，英國脫歐不成，日元兌美元回跌至110，日經平均數應可回升至17500點。
(作者為星展銀行財資市場部董事總經理)
(責編： 浴室除臭專家網-浴室除臭,浴室除臭推薦,浴室除臭方法,廁所除臭,廁所除臭推薦,廁所除臭方法賈興鵬、夏曉倫)
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